华尔街大刀片防止美国证券交易委员会改变高频交易和股市结构

2018-11-09 09:13:05

作者:卜钢

2009年8月,参议员特德考夫曼写信给美国证券交易委员会主席玛丽·夏皮罗,敦促她迅速研究我们的股票市场在短短几年内发生的巨大变化导致计算机化交易的爆炸性增长

支付:为什么华尔街总是胜利,由杰夫康诺顿(考夫曼的参谋长)撰写,讲述了这封信如何引发华尔街高管的“空中联队”飞往华盛顿并游说国会和美国证券交易委员会

特德致Schapiro主席的信引起了媒体对黑池和高频交易的关注,后者开始在财经媒体上获得广泛(和关注)的报道

这封信还将泰德从一位几乎不为人知的参议院新人转变为华尔街雷达屏幕上闪烁的昙花一现

作为回应,华尔街争夺了整个银行家和说客的机翼,以便在国会山上嗡嗡作响

很快,中队突然进入我们的办公室,急于在金融危机之后挫败新的监管措施,特别是防止打击高频交易

他们人数众多(我们通常会同时会见华盛顿的五位高级管理人员)并且一致同意

无论是大型银行,经纪交易商还是对冲基金,他们都表示他们认为股市从未发挥过更好的作用

“竞争降低了交易成本,”其中一人表示

“股票的要价和报价之间的差距从未如此狭窄,”另一位说

“即使在市场压力期间,总有足够的流动性确保交易几乎肯定会被执行,”第三个人说

几乎所有人都嘲笑“妈妈和流行投资者从来没有这么好过”

作为一名前说客,我几乎不得不佩服他们坚定不移的留言

并且传达的信息是,现状对每个人都有利,特德和我正在浪费时间探索市场变化是否可能需要法定和监管变革

华尔街的一致信息让我们信服,这将是一件容易的,也是可以理解的事情

但我们一直在教育自己关于这些问题,我们相信,使用唐纳德拉姆斯菲尔德的话语,有太多未知的未知因素让我们停止寻找答案并刺激美国证券交易委员会

我们的主要负责人是Josh Gold-stein,一位二十二岁的大学毕业生,他推迟进入耶鲁大学法学院,为Ted工作了一年

乔希聪明,好奇,不知疲倦

他每天都花一整天时间沉浸在HFT,股市结构和监管的基石中

他很快就变得如此知识渊博,以至于他在会议上提出的问题会让华尔街游说者看出这个孩子是谁

我们也得到了一些业内人士的帮助(他们与我们合作的条件是我们从未公开提及他们的名字),这表明与华尔街希望我们相信的一致性较少

我们了解了一系列交易策略,其中一些对普通投资者有利,但其中一些是掠夺性和有害的

一种HFT策略称为ping

它涉及试图“通过发送一系列被迅速取消的探测报价直到他们引出回应来”揭示投资者愿意支付或卖出多少

交易者然后在买入或卖空之前买入或卖空目标股票

投资者,为了一个整洁的利润,在几分之一秒内将它提供给他们“(经济学人)

另一种HFT策略称为引用填充

它涉及有目的地将数百万个订单发送到一个交易场所以在不知不觉中放慢速度,以便交易者可以利用其他交易场所的时间和价格差异

还有动量策略(交易者在股票中占据一席之地,然后使用HFT产生有利于其头寸的市场动力)和流动性检测策略(交易者使用HFT进行前期交易 - 即买入或者提前几分钟卖出 - 来自养老金和共同基金的收到的订单)

美国证券交易委员会的一名工作人员表示,在某些情况下,这些策略“可能会受到操纵”,而“会引起我Tabb Group估计,2009年HFT每年产生80亿美元的利润

问题是:这笔利润中有多少是来自使所有投资者受益的合法做法,以及在没有他们所知的情况下,有多少是非法收益从普通投资者那里敲诈

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